作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子lt="【长(zhǎng)江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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