金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(g东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗uò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗trong>

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。