5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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