核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资(zī台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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