北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承(chéng)压的美国地区(qū)银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前(qián)值且(qiě)显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳(láo)动力市场数据(jù)相(xiāng)同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括(kuò)最近几把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进，后市继(jì)续(xù)看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数(shù)据和(hé)时薪增速(sù)全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预(yù)期或在短期提(tí)振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益(yì)率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋(qū)势的(de)可(kě)能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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