来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋g>总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(mi300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋àn)的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。