美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜p>

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较(jià天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜o)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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