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为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红(hón为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ht: 24px;'>为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机g)

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来(lái)的(de)大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营商股息(xī)率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成为其(qí)进可(kě)攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策(cè)的持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)板块修复的(de)重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合(hé)作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家(jiā)数据(jù)局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏(hóng)观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能(néng)力(lì)修复，带动能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材(cái)料(liào)高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市(shì)场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年(nián)来(lái)经历了行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面(miàn)，国企改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船企(qǐ)业(yè)重组整合和(hé)产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类(lèi)债属性(xìng)突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公(gōng)司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公司(sī)发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏(sū)大(dà)背景下融(róng)资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连续三(sān)个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复(fù)空间较大(dà)。