金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zh湖南电大几本，湖南长沙电大是几本èn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王湖南电大几本，湖南长沙电大是几本朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēn湖南电大几本，湖南长沙电大是几本g)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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