公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(suí)着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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