银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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