自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金20陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译23年一季报的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译比(bǐ)三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需(xū)要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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