四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少2《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节0家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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