大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　天之蓝52度多少钱一瓶　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不天之蓝52度多少钱一瓶同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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