四(sì)大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(h吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别é)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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