作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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