自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(d铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处òng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处在多次(cì)季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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