申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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