上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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