近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较(七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)20七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思22年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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