昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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