来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而夷洲今是何地，夷洲是哪里去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点夷洲今是何地，夷洲是哪里p>

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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