5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44绥化去年疫情 绥化是几线城市 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十绥化去年疫情 绥化是几线城市四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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