来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜，确实好于去(qù)年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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