2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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