5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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