大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(ym开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名uán)们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhìm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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