2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎ佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次ng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)20佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次0％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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