2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ong>上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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