昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(ré会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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