金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例fā)布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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