金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也陈睿怎么了，b站陈睿事件带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“陈睿怎么了，b站陈睿事件疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)陈睿怎么了，b站陈睿事件消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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