美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　900g是几斤 900g是多少毫升景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国900g是几斤 900g是多少毫升乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美900g是几斤 900g是多少毫升联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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