财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(n十二生肖中张牙舞爪是哪些动物iú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益(yì)投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最十二生肖中张牙舞爪是哪些动物高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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