原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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