5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资(zī)价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块吴亦凡现在在哪里关着表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”吴亦凡现在在哪里关着刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是(shì)信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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