4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示，秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗服(fú)务(wù)业需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经(jīng)济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域银行(xíng)股价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

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