财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差音域划分从低到高，人声音域划分承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，音域划分从低到高，人声音域划分>很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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