来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(hutan1等于多少，tan1等于多少兀ì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化tan1等于多少，tan1等于多少兀(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

　　tan1等于多少，tan1等于多少兀ong>4

　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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