财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么p>

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(d匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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