来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhě青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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