自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金经(jīng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的(de)是(shì)相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名(míng)的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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