本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的(de)美(měi)联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维(wéi一滴水多少ml 一滴水多少克)持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格一滴水多少ml 一滴水多少克轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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