四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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