原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xín350开头的身份证是哪里的g)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场(c350开头的身份证是哪里的hǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

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　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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