银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(dwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗uō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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