事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱(qū)动(dòng)，物(wù)价作为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经(jīng)济(jì)走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于(yú)供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回(huí)落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和(hé)非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落(luò)成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商品价(jià)格回落，带(dài)动(dòng)交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来(lái)明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部分中(zhōng)上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商(shāng)品服(fú)务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明(míng)显、原材料和加(jiā)工(gōng)工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看(kàn)，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落(luò)、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星