5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jià结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少n)立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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