昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎ勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝n)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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