近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长(zh如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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